玻璃行业触底反弹，行业前景趋于明朗

　　国民经济的快速发展，为我国深加工玻璃工业的发展奠定了基础。从近年来玻璃工业的发展情况来看，玻璃工业的发展速度与国民经济的发展密切相关。有关部门预测，目前的国内外环境有利于建材行业的发展，2007年深加工玻璃产量增幅将超过25%。我国玻璃深加工企业将在2007年扩大生产能力、增加产品品种、提高产品质量。“十一五”期间，玻璃深加工行业的集中度将大大提高。


　　下游需求强劲拉动行业发展

　　一、我国行业发展现状

　　04-06年玻璃行业产能增加过快，使得行业供给过剩，行业景气不断下滑。06年末开始，行业产能增速明显放缓，07年上半年仅有6条浮法玻璃生产线投产，而房地产、汽车和IT等下游行业的大幅增长带动了玻璃行业需求的增长，行业供求关系得到改善。


　　从产品价格来看，受需求拉动，玻璃价格开始触底反弹。自07年6月以来浮法玻璃价格不断上涨，中国建筑材料工业信息中心重点联系的44家企业浮法玻璃均价6、7、8、9四个月的同比增幅分别为1.21%、9.17%、15%和9%，其中9月均价为78.43元/重量箱，创下30个月来的新高。


　　从产品产量来看，今年1－7月我国平板玻璃产量达2.86亿重量箱，同比增长17.2%，增速比去年同期快6.2个百分点。产能扩张放缓、需求旺盛使得玻璃行业供给过剩局面出现显著缓解，6－8月重点联系玻璃企业月末库存同比均出现显著下降，8月底库存同比下降幅度高达26.35%。


　　从重点企业盈利能力来看，受益玻璃价格持续攀升，玻璃行业整体实现大幅扭亏。8月份重点联系玻璃企业（43家企业）累计完成销售收入168.6亿元，比上年同期增长28.7%；累计完成利润总额6.37亿元（上年同期数据为-10.05亿元），比上月增加4717万元，整体扭亏。从全行业数据来看，全行业实现利润总额14.54亿元，上年同期为-9.57亿元。


　　从行业市场集中度来看，平板玻璃企业的市场集中度相对较高。如2005年前十大玻璃企业集团的行业集中度为45.8%，远高于水泥行业前十大企业集团约15%的行业集中度，因此，对平板玻璃企业而言，相对容易形成价格联盟并防止恶意竞争，也有助于平板玻璃价格的逐渐回升。


　　二、行业面临发展机遇

　　1、下游需求强劲拉动行业发展

    从平板玻璃的需求来看，平板玻璃约70-80%用于建筑行业，尽管国家对房地产还是一如既往的调控，但近年来的宏观调控始终没有稳住房价的上涨，今年以来，国家开始转变宏观调控思路，调控房地产将以“增加住宅有效供给为主导目标”，如果这样的话，未来小户型住房、廉租房及经济适用房的建设力度都将加大，反而增加对玻璃的需求。


　　从平板玻璃另一需求汽车行业的情况来看，我国2006年的汽车产量已超过德国，仅次于美国、日本，居世界第三位，2007年1-4月国内汽车产量300.96万辆，同比增长21.36%，其中轿车产量157.89万辆，同比增长25.85%。基于以下几点判断，我们认为我国将逐渐进入汽车普及时期：⑴2003年以来，我国汽车驾驶员的绝对量剧增，说明轿车潜在需求十分旺盛；⑵城镇居民可支配收入的持续快速增长，轿车的降价以及各城市小排量车限制的放开等都将使得居民的购买力极大增强。我们预计未来三年汽车产量年均增长将保持在20%以上的快速增长。


　　综上分析，在浮法玻璃新增产能趋缓，而下游需求依然呈现刚性的背景下，浮法玻璃行业的供求关系趋于好转，浮法玻璃的价格也有望逐渐回升。


　　2、节能工程、节能建筑为深加工玻璃工业带来无限生机

　　节能工程、节能建筑为深加工玻璃工业带来无限生机。2006年，我国GDP增速达10.7%，2006年单位国内生产总值能耗同比下降1.2%，未完成年初定的下降4%左右的目标。所以，节能工作在2007年将更加引起各方面的关注。


    随着各种节能政策的出台及监管力度的加大，Low-E低辐射镀膜玻璃、中空玻璃市场走俏是必然的。2007年，透明中空玻璃用量将大于5000万平方米，新增镀膜玻璃(含Low-E低辐射镀膜玻璃)用量约600万平方米。按2010年的目标计算，今后几年，将新增节能建筑面积约30亿平方米，需要节能玻璃面积约6亿平方米，平均每年需要节能玻璃约1.2亿平方米。


　　3、安全玻璃进入快速发展时期

　　安全环保需求使安全玻璃的生产进入快速发展时期。随着人民生活水平的提高，人们对建筑的安全问题也越来越重视。近几年，各种安全玻璃有很大的发展，特别是2003年国家发改委[2003]2116号文件，关于印发《建筑安全玻璃管理的规定》的通知发出之后，更加带动了安全玻璃的需求。文件严格规定了11种使用玻璃的建筑部位，必须使用安全玻璃。可见，在国家政策的大力支持下，安全玻璃将进入快速发展期。


　　三、银行信贷机会投资提示

　　综上所述，玻璃行业在行业产能投放仍快速增长同时，并且供需关系得以进一步的改进，再加上政策层面的强力支持，这包括产能限制和应用领域拓宽，都将给我国玻璃行业带来利好消息。我们认为，玻璃产品的价格仍将维持高位。此外，行业内的并购重组是必然趋势，那些经营不善但资产质量较好的企业将是外资和国内优势建材企业并购的主要对象，另外规模较小、生存压力大的企业也是被整合的对象。


　　因此，在玻璃价格创出历史新高，并且价格进一步延续尚需政策深入支持背景下，具有相对抗周期性波动的企业应成为投资首选，特别是在成本降低上仍有空间的企业。而这种抗周期性不是绝对意义上的，主要是因产品差异性和垄断性而相对企业普通玻璃企业相对更具有议价能力和抗周期性。此外，在节能题材逐渐成为市场追逐的热点的背景下，具有节能概念和实质的企业将成为市场重点关注的对象。我们建议银行重点关注南玻、福耀玻璃等行业内产业链较为完整的综合性玻璃生产企业，行业龙头地位稳固，其节能玻璃、浮法玻璃等业务的竞争优势明显。另外，企业的节能性产品若能实现规模生产，将成为企业另一主要盈利点。


    银联信认为，面对强大的下游需求强劲拉动型行业，银行信贷应重点考察企业的产品在贷款期间的竞争力，应倾向于特种玻璃生产企业，规避竞争过度的平板玻璃。信贷产品选择可以多样化，可以以票据融资为主，以龙头企业为核心构建供应链。

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