2008上半年玻璃业绩浅析

　　以毛利率衡量玻璃周期约13-16个季度，其中上升约5-8个季度，下降约8个季度；以利润率衡量周期大约14-17个季度，上升约7-8个季度，下降约7-9个季度、其中4个季度亏损。通涨高峰年毛利率达到最高后随紧缩调控下降，通涨高峰第2年毛利率下降。


　　为跟踪月度玻璃和纯碱与重油价格对毛利率影响，建立“玻璃—重油与纯碱价格差”模型，03年以来价格差与实际毛利率进行拟合相关度较高R^2=0.85。前5月价格差同比下降，上半年玻璃业绩很不乐观。本轮调控玻璃呈现出类似上轮毛利率持续下降迹象。


　　行业可能趋于向下背景下，公司投资机会是事件性的而非趋势性的。金晶科技、南玻A、福耀玻璃仍是相对具有投资价值玻璃公司，但行业毛利率下降背景下其绝对价值与合理估值水平都将趋于下降。重油纯碱价格若是下滑、政策驱动节能玻璃应用是潜在机会。

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